Решение принято, но риски остаются

После пяти дней напряженных переговоров страны – участницы ОПЕК+ в прошлый четверг, наконец, пришли к компромиссу по ослаблению сокращения добычи нефти. Страны согласились с января следующего года наращивать добычу нефти на 0,5 млн баррелей в сутки каждый месяц в течение первого квартала 2021 года. В сделке участие приняли Казахстан и Россия, которые в ходе неформальных переговоров высказывались за ослабление ограничений по сокращению добычи нефти.

Этот компромисс, как мы уже описывали в предыдущем выпуске, противоречит плану, первоначально предложенному Саудовской Аравией по продлению текущих условий соглашения, устанавливающих квоты по совокупному сокращению добычи нефти на последующие три месяца с января 2021 года.

Новые условия

Несмотря на то, что страны не поддержали план по сокращению добычи, новые условия подразумевают менее значительное увеличение объёмов добычи нефти, чем это было запланировано в апреле т.г., когда участники ОПЕК+ подумывали о дополнительном выбросе 2 млн баррелей нефти с января 2021 года.

Как известно, с мая по июль этого года действовало соглашение по совокупному сокращению добычи на 9,7 млн баррелей, с августа по декабрь страны пытались снизить добычу на 7,7 млн баррелей, а с начала 2021 года ожидалось, что коллективный объём добычи снизится на 5,8 млн баррелей в сутки.

Тем не менее, рост добычи на 0,5 млн баррелей в сутки (при условии ежемесячной корректировки объёмов в зависимости от ситуации на рынке) рассматривается экспертами как значительный сдвиг по сравнению с настроениями на начало ноября, когда ОПЕК+ подумывал сохранить условия соглашения неизменными и намеревался продлить сокращение добычи с января 2021 года на 7,7 млн баррелей в сутки.

Как показали события, результаты переговоров удовлетворили рынок, и котировки на сорт «Брент» выросли на 1% сразу после завершения долгожданного заседания. Основным фактором роста цен явился тот факт, что заседание ОПЕК+ все же состоялось и альянс все ещё сохраняет своё влияние на своих участников и рынок.

Трейдеры ожидали, что ОПЕК+ пойдет на сохранение ограничений по сокращению добычи нефти, принятых весной этого года, однако несогласие стран – участниц расширенного картеля, а также растущее противостояние между ОАЭ и Саудовской Аравией привели стороны к подписанию нового соглашения. По словам министра энергетики, принца Саудовской Аравии Абдулазиза Бин Салмана, выступающего фактическим лидером организации, принятие нового соглашения оказалось очень сложным, «очень мучительным и очень изнуряющим» делом. Однако, как выразилось агентство Bloomberg, принц и другие министры обрекли себя на ещё более утомительное расписание, согласившись на проведение ежемесячных консультаций для возможной корректировки объёмов добычи в последующий период.

По информации Bloomberg, по условиям нового соглашения члены ОПЕК+, которые были уличены в нарушении квот по сокращению добычи в предыдущие месяцы, будут вынуждены пойти на дополнительное сокращение объёмов добычи в первом квартале 2021 года. Хотя принятие новых условий означает всплеск на рынок дополнительных объёмов нефти, страны смогут при необходимости принять решение по сокращению добычи.

При этом максимальный объём корректировки добычи (как в сторону повышения, так и в сторону снижения) составит 0,5 млн баррелей в сутки. По данным ОПЕК, Саудовская Аравия и Россия в январе следующего года увеличат объём добычи на 131 тыс. баррелей в сутки; Ирак – на 55 тыс.; ОАЭ – на 38 тыс.; Кувейт – на 33 тыс.; Нигерия – на 22 тыс.; Казахстан – на 20 тыс. и Азербайджан – на 9 тыс. баррелей.

Подобный расклад говорит о том, что январское увеличение объёмов добычи лишь на четверть превышает объёмы добычи в рамках предыдущего соглашения ОПЕК+, и, скорее всего, в первом квартале следующего года будет наблюдаться дефицит предложения нефти. Это даёт основания предположить, что дополнительные 0,5 млн баррелей в сутки, согласованные ОПЕК+, будут легко поглощены рынком (эксперт компании Energy Aspects, цитата по Bloomberg). В случае, если бы ОПЕК+ принял решение пойти на снятие ограничений по добыче нефти, рынок в первом квартале 2021 года оказался бы залит нефтью, и обвал цен на нефть был бы неминуем.

Факторы неопределенности

Как показывает анализ реакции участников и экспертов рынка, решение ОПЕК+ явилось не совсем тем результатом, который они ожидали. Однако, по словам журналистов Bloomberg, решение явилось «рациональным ответом на огромную неопределенность на энергетическом рынке». Ключевой вопрос здесь заключается в том, что решение ОПЕК+ не снимает эту неопределенность.

По словам Паолы Родригес-Масию, старшего аналитика Rystad Energy, на чье мнение ссылается Bloomberg, тот факт, что страны ещё не определились в отношении февральского объёма добычи, усиливает напряжение на рынке. Этим словам как бы вторит и Эндрю Либоу, старший партнёр Commodity Research Group, который в интервью Bloomberg отметил, что «дальнейший рост цен будет служить стимулом для стран наращивать объёмы добычи, поэтому сдерживать себя в рамках 0,5 млн баррелей в сутки будет для них сложной задачей».

Усиление неопределенности и рисков как раз явилось причиной снижения цен на нефть в начале этой недели, даже после того, как заседание ОПЕК+ подтолкнуло их рост до почти максимального за последние 9 месяцев значения. В частности, котировки по фьючерсам в Нью-Йорке в понедельник упали на 0,9%, и рыночная неопределенность стала вырисовываться все более очевидно.

Вакцинация и рынок

Восстановление экономики Китая как крупнейшего потребителя нефти и успех с продвижением вакцины против коронавируса – два основных лучика надежды для рынка нефти. Становится ясным, что именно два этих фактора будут играть ключевую роль в подъёме рынка нефти. В особенности, дальнейшее развитие рынка нефти будет зависеть от того, как быстро произойдет массовая иммунизация от коронавируса, продолжающего сдерживать экономическую активность во всем мире и сжимать спрос на нефть.

Как показывают последние события, прорыв в разработке долгожданных вакцин привёл к подъёму фондовых рынков и витку роста нефтяных цен, однако возобновление распространения инфекции в мире заставило ОПЕК+ и других экспертов несколько пессимистически подходить к дальнейшей оценке развития рынка. Сложность ситуации усугубляется тем, что прогнозы в отношении Европы и США, в частности, резко отличаются от более оптимистичных оценок в отношении дальнейшего развития стран Азии.

По мнению экспертов, положительный эффект от вакцинации отразится на росте экономической активности примерно в середине 2021 года, а пока рынок нефти будет находиться под воздействием других депрессивных факторов.

Дружба – дружбой, а нефть – врозь

Кроме фактора вакцинации, другой движущей силой неопределенности выступает нарастающая конфронтация между Саудовской Аравией и Объединенными Арабскии Эмиратами. Как мы подробно описывали в предыдущем номере, попытки Саудовской Аравии продлить ограничения по добыче нефти в первом квартале 2021 года встретили серьёзное сопротивление со стороны участников альянса.

Особенно громкими оказались голоса министров энергетики ОАЭ и России, которые высказались за ослабление квот по сокращению добычи нефти. И если «оппозиционные» настроения со стороны России не вызвали большого удивления среди участников и экспертов рынка (после того, как в марте т.г. отсутствие взаимопонимания между Саудовской Аравией и Россией привело к короткой, но жестокой ценовой войне и обвалу рынка), то сопротивление ОАЭ привлекло повышенное внимание участников и экспертов рынка.

Особенно всех поразило заявление государственной нефтяной компании ОАЭ о намерениях инвестировать $122 млрд на цели увеличения производственных мощностей для дальнейшего роста объёмов добычи нефти, сделанное за несколько дней до начала переговоров ОПЕК+. Как подчеркивают международные СМИ, именно это заявление загнало страны ОПЕК+ в тупик на прошлой неделе.

Несмотря на достижение консенсуса, достигнутого по итогам заседания ОПЕК+, амбициозные планы ОАЭ по увеличению собственного нефтяного благосостояния вызывают нервозность у стран картеля, пытающихся найти баланс между оптимальными объёмами добычи и цен на свою основную статью экспорта.

Как описывает в своём репортаже Bloomberg, в заключительном выступлении на заседании ОПЕК+ министр энергетики Саудовской Аравии, принц Абдулазиз сказал: «Иногда все это так разочаровывает, поэтому два или три дня назад я выбросил на ринг полотенце. Однако это полотенце вернулось ко мне».

Источником раздражения Саудовской Аравии, как известно, явились «младшие братья» из ОАЭ, которые намерены стать более независимыми и влиятельными в нефтяной политике. ОАЭ подтвердили, что готовы играть более весомую роль внутри альянса, и, по мнению экспертов, трения между этими двумя арабскими странами продолжатся в 2021 году. Следовательно, повлияет и на дальнейшую волатильность на рынке нефти.

ОАЭ традиционно являются одними из самых близких союзников Саудовской Аравии в Ближневосточном регионе. Однако в текущем года дружеские страны неожиданно разошлись во взглядах. И это коснулось не только разногласий по рынку нефти, а по различиям к вопросам внешней политики. Сначала «братские» страны «не поняли» друг друга по войне в Йемене, затем ОАЭ шокировали старших братьев своим сентябрьским «мирным соглашением» с Израилем.

Кроме этого, Саудовская Аравия и ОАЭ расходятся во мнениях по конфликту с Катаром, против примирения с которым выступают Эмираты, однако к миру с которым под давлением США склоняется Саудовская Аравия. Апогей конфронтации между Саудовской Аравией и ОАЭ пришелся на ноябрь, когда Эмираты заявили о возможном выходе из ОПЕК.

Однако, по мнению экспертов лондонской консалтинговой компании Energy Aspects, угроза выхода из ОПЕК со стороны ОАЭ – это не реальная перспектива, а больше сигнал к тому, что Эмираты намерены оказывать влияние в картеле в целях преследования собственных национальных интересов.

По официальным данным, ОАЭ являются третьей по величине страной по объёмам добычи нефти, удерживая примерно 6% мировых резервов сырой нефти. В марте этого года, в период обвала цен и противостояния Саудовской Аравии с Россией, ОАЭ удивили весь мир своим заявлением об увеличении объёмов добычи нефти до 4 млн баррелей в сутки. Как подчеркивает Bloomberg, Международное энергетическое агентство даже не подозревало, что Эмираты способны на извлечение таких объёмов нефти. В долгосрочных планах ОАЭ – добыча 5 млн баррелей нефти и достижение того, чтобы сорт нефти «Мурбан» стал региональным рыночным эталоном.

Очевидно, что для достижения подобных амбициозных целей Эмираты нуждаются в значительной ликвидности, и барьером здесь являются ограничения ОПЕК+. Несмотря на то, что беспрецедентные меры по сокращению добычи стабилизировали рынок и привели к значительному росту нефтяных цен, многие страны стали высказывать недовольство существующими квотами.

И среди этих стран самой громкоголосой оказались Эмираты, открыто заявившие о несправедливости квоты в 2,6 млн баррелей в сутки (2/3 от их максимальных производственных возможностей).

Как подчеркивает Bloomberg, как Эмираты, так и та же Саудовская Аравия, имеют все возможности для сдерживания объёмов добычи, чем, к примеру, более бедные страны такие, как Ирак и другие члены ОПЕК+.

Проблема заключается в том, что низкие объёмы добычи для Эмиратов могут означать сокращение возможностей для разведки новых месторождений и увеличения текущих производственных мощностей. По мнению лондонских экспертов консалтинговой компании FGE, «Эмираты находятся под давлением сохранения текущего объёма добычи и одновременного наращивания мощностей и вложения средств в разработку новых месторождений». Вопрос, которым задаются эксперты: «Как долго будет продолжаться такая ситуация?».

Одной из причин намерений ОАЭ нарастить объёмы добычи, по мнению Bloomberg, является увеличение ликвидности и инвестиций в развитие финансового хаба Эмиратов. Поскольку им тяжело добиться этой цели в рамках текущих ограничений ОПЕК, ОАЭ пытаются занять более влиятельное место в картеле и отвоевать лучшую для себя квоту по добыче нефти.

Поэтому, несмотря на то, что последнее заседание ОПЕК+ увенчалось принятием мирного консенсуса, перспектива дальнейших трений и продолжение арабской драмы в условиях ежемесячного пересмотра объёмов добычи нефти является неминуемой.

Ливия как фактор риска

Снятие блокады в двух ключевых портах Ливии в октябре этого года неожиданно обернулось серьёзным ударом по рынку нефти. Эти меры, как известно, подтолкнули Национальную нефтяную корпорацию Ливии удвоить объём добычи до 1 млн баррелей в сутки к концу ноября этого года.

Согласно официальным данным, объём добычи сырой нефти Ливии в первые три квартала текущего года составлял лишь 185 тыс. баррелей в сутки (в сравнении с 1,1 млн баррелей в сутки в 2019 году). Простои в нефтедобыче были во многом связаны с блокадой со стороны сил, лояльных Национальной армии, нефтяных портов на востоке страны, что парализовало операции на основных месторождениях Ливии. Однако после штурма Триполи со стороны поддерживаемого ООН Правительства национального согласия в мае этого года, нефтяная отрасль Ливии возобновила своё функционирование.

В начале октября, как известно, заработало крупнейшее месторождение Ливии – Эль Шарара, где добыча была доведена до 160 тыс. баррелей в сутки (чуть выше половины производственной мощности). После объявления перемирия в октябре этого года Национальная нефтяная компания Ливии объявила об открытии портов Эс-Сидр и Рас Лануф, которые в совокупности способны на отгрузку 560 тыс. баррелей в сутки. За этим последовало снятие форс-мажорного статуса с месторождения Эль-Филь, что привело к росту добычи на дополнительные 70 тыс. баррелей в сутки, и в настоящее время ожидается рост добычи на этом месторождении до 130 тыс. баррелей в сутки.

Судя по тому, что периоды по прекращению огня и перемирию в таких горячих точках, как Ливия, обычно приказывают долго жить, риск повторного закрытия месторождения и портов в стране остаётся очень высоким. Однако в случае возврата Ливии к добыче нефти до прежнего уровня (к показателю 2010 г. вряд ли состоится, учитывая необходимость вложения миллиардных инвестиций на восстановление инфраструктурных объектов), ливийская нефть окажет масштабное влияние на рыночное предложение нефти.

Как показали последние переговоры ОПЕК+, ливийский фактор оказал серьёзный эффект на поведение участников заседания. В частности, нервозность остальных стран альянса вызвал тот факт, что Ливия освобождена от каких-либо квот по сокращению добычи, и эта страна, скорее всего, будет яростно выступать за дальнейшее продолжение добычи нефти без применения условий по снижению их объёмов. Как подчеркивают эксперты, любые действия Ливии в этом плане увенчаются успехом, поскольку на кону споров будет стоять вопрос по восстановлению страны, основным источником доходов которой выступает нефть.

Казахстан

Казахстан, как известно, одна из стран – участниц ОПЕК+, наиболее уязвимых к колебаниям мировых цен на нефть. И если для других стран-лидеров картеля снижение объёма добычи не представляет потенциальной катастрофы (Саудовская Аравия, к примеру, по данным Bloomberg, «недопоставляет» на рынок до 20% от объёмов всей добываемой нефти, не испытывая при этом серьёзных трудностей в плане финансовой устойчивости), то для Казахстана снижение добычи или понижение мировых цен напрямую отражаются на сужении возможностей правительства финансировать бюджетные программы и оказывать влияние на валютный курс.

Поэтому решение об ослаблении ограничений на нефтедобычу является хорошей новостью для нашей страны. Однако, несмотря на оптимистические оценки в отношении рынка нефти и мировой экономики в целом, следует осознавать, что глубина и острота коронакризиса все ещё будут играть значительную роль в потенциальном подъёме казахстанской экономики.

По предварительным оценкам МВФ, за первые 9 месяцев т. г. спад производства составил 2,8%. Во многом из-за замедления экономической активности в связи с пандемией и сокращения добычи нефти в соответствии с условиями соглашения ОПЕК+.

МВФ ожидает, что в целом по итогам 2020 г. спад ВВП Казахстана составит 2,7%, а общий дефицит сектора госуправления (включая местные бюджеты и Национальный фонд) увеличится в 2020 году до 5,5%.

Одним из недавних шагов Казахстана по стабилизации финансового положения явился шаг по выпуску в сентябре этого года Минфином еврооблигаций на сумму €1,1 млрд. Кроме этого, Казахстан дебютировал на финансовом рынке России, сумев в сентябре привлечь 40 млрд рублей, выпустив долговые ценные бумаги. В дополнение к этому, Казахстан решил повернуться к привлечению международных займов.

В ноябре Парламентом Казахстана были одобрены планы правительства по привлечению займов международных организаций для финансирования бюджетного дефицита в 2021 году. В частности, 24 ноября были одобрены планы на заимствование €1,6 млрд по линии АБР (€908 млн) и Азиатского банка инфраструктурных инвестиций (€661,8 млн). Согласно официальному заявлению правительства, займы пойдут на финансирование бюджетного дефицита, размер которого, по оценкам правительства, составит в 2021 году 3,4%.

Как известно, принятие пакета стимулирующих мер в начале этого года на сумму в 5,9 трлн тенге (9% от ВВП) для поддержки слабеющей экономики и безработного населения серьёзно опустошили правительственные ресурсы. Из этой суммы 3,4 трлн было профинансировано за счёт госбюджета и 2,5 трлн – из внебюджетных источников, включая средства Национального фонда.

Обращение Казахстана к внешним займам не выглядит в этом плане случайным, поскольку снижение налоговых поступлений от экспорта нефти и использование средств Национального фонда серьёзно ограничили потенциал правительства по финансированию растущих госрасходов. По официальным данным, с января т. г. стоимость активов Национального фонда снизилась на $4,7 млрд, упав в октябре до $56,3 млрд.

Сможет ли решение ОПЕК+ стать сигналом к улучшению макроэкономической ситуации в Казахстане? Вполне возможно, что в 2021 году мы достигнем более положительных экономических показателей, чем в этом году. Однако, на наш взгляд, неопределенность в отношении распространения коронавируса и влияние факторов, оказывающих нестабильное воздействие на рынок нефти, могут отрицательно сказаться на возможностях Казахстана вернуться в ближайшей перспективе к положительным значениям экономического роста.

Асель НУСУПОВА, Нью-Йорк